在搜狐发布今年第三季度财报之后，总裁张朝阳无疑是最兴奋的人：总收入达到创纪录的5150万美元，比上年同期增长46%，其中，品牌广告收入达到2980万美元，比上年同期增长42%；在线游戏收入达到1270万美元，比上年同期增长473%。按照美国通用会计准则，搜狐公司2007年第三季度净利润比上一季度增长70%。

　　强劲的财务数据超出了华尔街投行们的预期，并立即反映在股市上：搜狐在纳斯达克的股价闻声大涨，交易量也远远超过此前的平均水平4倍。一如既往高调的张朝阳将搜狐业务增长的原因归结为搜狐3.0效果显现和矩阵门户的打通，但就搜狐的具体财务数据比对来看，搜狐业绩成长的主要动力在于 网络游戏的蓬勃发展，而网游却恰恰是张朝阳有意无意试图淡化宣传的板块。

　　与今年二季度对比，搜狐增长的1250万美元收入中，就有近千万来自于搜狐的网络游戏“天龙八部”。相形之下，搜狐的广告收入则增长幅度有限。尽管张朝阳不断强调升级版本后的搜狐所推进的浏览量成长以及奥运赞助商为搜狐带来的品牌效应，但对于华尔街殷切的投资者而言，网络游戏才是真正的兴奋点。

　　稳定的广告利润增长固然对公司的长期发展有利，但并不能推动公司股价的大幅成长，唯有高速发展的新业务点才能使公司交出漂亮的股价成绩单。以搜狐目前的业务结构分析，搜狗搜索增长乏力，业绩黯淡，相较百度、google等成熟的搜索引擎，想在日趋饱和的搜索市场分一杯羹并不容易。

　　而张朝阳引为自豪的奥运赞助商身份虽然对搜狐的广告收入贡献良多，但至少在目前不能形成爆发力———即使是新浪二季度的广告收入，也超过搜狐三季度30%。搜狐广告业务的真正爆发将在奥运会前后两个季度体现，此前与此后的奥运优势并不足以与新浪的新闻报道相抗衡，更何况还有网易新浪等结成的奥运报道联盟掣肘，广告对于搜狐而言虽然重要，但只能是基础性的长期增长。

　　相比之下，受众广泛的网游市场距离饱和还有一段距离。网易的“大话西游”在上个季度就实现了6240万美元的收入，这也是网易虽然不占据门户新闻网站前列，却实现财务增长的根本原因。网络游戏在IT业越来越重要的地位使得搜狐十分聪明地选择网游实现业务的新增长。随着“天龙八部”市场的进一步成熟，在未来一两季度实现2千万的业务收入可能也并不是空中楼阁。

　　但与“大话西游”、“ 诛仙”等网络游戏旗舰相比，“天龙八部”的问题仍在于同质性太高。目前的发展只能说完成了从无到有的阶段，但如何在固有的游戏平台上打造出独特的游戏设计与文化，还将需要更多的时间。张朝阳虽然极力否认发展网游有借鉴网易的因素，并在接受采访时对网络游戏作淡化处理，但聪明如张者，又岂能不知搜狐发展的前路所在。